Кримсон Дайджест

Заметки на полях о Роснефти, санкциях и Венесуэле Незыграрь вчера опубликовал пост ( https://tt.me/tg_russica2/AXApAaPGB0k ): _"На фоне санкций венесуэльская нефтяная компания PDVSA передает полномочия по продаже нефти и эксплуатации своих нефтяных месторождений международным компаниям и частным венесуэльским структурам […] По словам источника, правительство Мадуро уже приняли решение либерализ ...

Меня с одной стороны печалит, а с другой стороны радует, растущая популярность среди российских инвесторов так называемой "теории о нерелевантности дивидендов". (если очень грубо - это теория о том, что дивиденды лучше не платить или в крайнем случае - их наличие не влияет на ценность компании) Заметил, что эта теория особенно нравится некоторым технарям и "выпускникам хороших финансовых вузов". ...

Заметки на полях о санкциях (и в частности о санкциях на Северный Поток - 2, российский госдолг и т.д.) Для того чтобы начать хоть сколь-нибудь рациональное обсуждение санкционных рисков нужно попробовать ответить себе на простой вопрос: В чем причина того что "адские санкции" (хотя бы по иранскому образцу) не были введены в 2014, 2015, 2016, 2017, 2018 или 2019 годах? Варианты ответа на этот в ...

Moody's решил порадовать инвесторов в региональные облигации Республики Коми и Омской области. Наверное, впервые в практике российского кредитного рынка западное рейтинговое агентство решило оценить воздействие демографическим мер на кредитоспособность регионов России. ТАСС цитирует комментарий агентства: _"Принятие мер, направленных на решение демографических проблем российских регионов, разра ...

Происходит интересная активизация нарратива вокруг Bitcoin: 1) 2 февраля CNBC зачем-то достает из архива и снова публикует в соцсетях старое интервью "нобелевского" экономиста Джозефа Штиглица, который призывает "выключить Bitcoin" и другие криптовалюты во имя транспарентности и борьбы с отмыванием денег. https://twitter.com/CNBC/status/1223718414264332289 Второй опорный тезис: "доллар — хоро ...

День рождения Вячеслава Володина — хороший повод поговорить про "гадание на трансфере", "гадание на конституции" и "гадание на экономике", которым увлеченно занимается российское экспертное сообщество. Все эти усилия, направленные на то чтобы понять или попробовать повлиять на архитектуру власти, строение политической системы или направление экономического развития являются естественными и по-св ...

Мне периодически (иногда серьезно, иногда с иронией, иногда с любопытством, иногда со скрытой издевкой) задают примерно один и тот же вопрос насчет инвестиций в Россию. Звучит он (если свести к одной общей формулировке) примерно так: "Ну как можно инвестировать в Россию, если еще один Крым или какие-то санкции и все! Я бы потерял все деньги если бы держал их в России в 2014 году!" Проверим стере ...

Аналитики агентства Bloomberg подсчитали когда наступит пик американской сланцевой нефтяной добычи, а журналисты Wall Street Journal заметили этот расчет и популяризировали его. Суть изображена на графике - https://imgur.com/a/YapVlD0 - а логика модели следующая: "Последнее издание отчета EIA ( https://ru.wikipedia.org/wiki/Energy_Information_Administration ) о производительности буровых работ, ...

Шансы на формулирование Вашингтоном уступок, которые бы устроили Москву, и успешных последующих переговоров - очень небольшие, но раньше их вообще не было.

В конце прошлого года я опубликовал пост, в котором перечислил мой личный топ "красных лебедей" (в моей терминологии: "красный лебедь" — это события предсказуемые, и с серьезными последствиями, но довольно-таки маловероятные, и этим отличаются от "черных лебедей" - которые непредсказуемы по определению) - https://t.me/crimsondigest/1085 В списке под номером 1 шли "адские санкции" против России: ...

Периодически, когда доходят руки, я отвечаю на вопросы из почты. *Традиционно: это все - субъективные мысли вслух. За официальными рекомендациями - к банкам и брокерам.* В: Вышли данные по экономике США [PMI, Consumer confidence и т.д.] - они указывают на рецессию. Рецессия будет? О: Все данные такого рода — это, уже вот лет 15 - просто "часть матрицы", и гадать по ним, на мой взгляд, лишено смы ...

Вчера Bloomberg сообщил о том, что правительство Венесуэлы ведет переговоры о *приватизации* нефтяной отрасли, что предполагает продажу контрольных пакетов в нефтяных проектах (дочках PDVSA) иностранным компаниям. https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-01-27/venezuela-weighs-privatizing-oil-as-it-faces-economic-freefall Список компаний, с которыми Мадуро ведет переговоры - короткий и ожид ...

Инвестиции во время чумы _я не хотел писать на эту тему, но прочитав в когда-то уважаемом деловом СМИ, что западные фонды, вероятно, не будут вкладываться в российский рынок из-за коронавируса, решил, что писать – надо._ Начнем с нескольких констатаций: 1. В случае эпидемии, вы (как читатели) находитесь в особенно жестком (подчеркиваю красным: особенно жестком) конфликте интересов с провайдер ...

Восхитительная новость: "Goldman Sachs откажет в IPO компаниям без меньшинств в совете директоров С июля 2020 года один из крупнейших в мире инвестбанков не будет организовывать IPO для компаний, в совет директоров которых не входит хотя бы одна женщина или лицо нетрадиционной сексуальной ориентации" ( https://www.rbc.ru/business/24/01/2020/5e2a72d89a7947551303f8b4?from=from_main ) Когда я ирони ...

Когда руководитель J.P. Morgan Chase, Джеймс Даймон говорит в Давосе, что сейчас наблюдается "пузырь" на рынке суверенного долга (т.е. государственных облигаций), то многим далеко не очевиден один из ключевых механизмом формирования этого действительно существующего и действительно опасного пузыря. https://www.cnbc.com/2020/01/22/jamie-dimon-at-davos-2020.html Ваш покорный слуга, правда, катего ...

Заметка на полях по поводу нового правительства. Конкретно, по поводу назначения первого (то есть "экономического") вице-премьера Андрея Белоусова. На самом деле все уже мною написано в 2018 и 2016 году, и стоит просто поднять вот этот телеграм-пост - https://t.me/crimsondigest/429 Смотрим пост из 2018 про широко известный "список Белоусова" из которого, кстати, получилось нынешнее частное фина ...

Послание президента было озвучено почти неделю назад, а запрос на его адекватную политологическую интерпретацию все еще не удовлетворен. Уточню, что такое адекватность интерпретации: это не обсуждение слухов в виде версий о том какая группа что-то у кого-то выиграла. Требуется внятный, взвешенный, системный, рациональный взгляд на то каким образом будет модифицирована политическая система страны ...

Вторая по важности и потенциалу инвестиционная тема и самый значимый источник возможностей (но только для тех, у кого иммунитет к хайпу и социальному давлению) на ближайшие годы — это "зеленое безумие". Конкретный пример: BlackRock — гигант мировой финансовой индустрии, активы под управлением - 6,96 триллионов долларов США. Компания достаточно большая для того чтобы сама двинуть любой рынок и вот ...

Прекрасная иллюстрация к теме инвестиций и инфляции от Incrementum: На графике: синяя линия - стоимость "Одной стандартной кружки пива на Октоберфесте" в пересчете на евро (видимо, марки пересчитали по соответствующему курсу) и стоимость той же кружки пива в пересчета на золото (желтая линия). Обе графика проиндексированы к 1950 году, чтобы была видна процентная разница. Кстати, год (1973), когда ...

Два очень интересных графика (особенно интересных для тех, кто еще верит в теорию "эффективного рынка"). Один график - от Deutsche Bank - это фьючерсы на процентные ставки по доллару - пунктиром показаны значения, которые предсказывал рынок, через свои котировки. Видно, что рынок - ничего не угадал. Выиграли те, кто ставил на неправоту большинства участников торгов. Второй график - от Федрезерва - ...

Прерву двухдневное, вполне осознанное, молчание тремя скромными заметками на полях 1. С точки зрения эстетического комментария на полях произошедшего, невозможно написать лучше и тоньше, чем это сделал магистр Мараховский вечером в среду. Почитайте - https://tt.me/vmarahovsky/AW-qFdX1PL0 2. Сыпать инсайдами и прогнозами того какие акции обязательно "выстрелят" при новом премьере - это довольно ...

Если судить по выступлению спикера Госдумы, то 2020 год пройдет в российской политике под знаком поиска прорыва в экономике и защиты исторической правды. В качестве направляющего документа, который определит конкретные направления — завтрашнее послание президента Путина, которое, вероятно, будет содержать значительный пакет мер экономического характера. «Мы должны быть самокритичными — недорабат ...

А до тех пор, можно спокойно собирать недооцененные дивидендные акции — это занятие гораздо более скучное, но постоянные дивиденды — это приятно здесь и сейчас.

В 1999 году, скромный бухгалтер Гарри Маркополос начал подозревать, что один из титанов американской финансовой индустрии, Берни Мэдофф — это мошенник, который просто владеет финансовой пирамидой. В 2000 году, собрав доказательства, он обратился к американским регуляторам финансового рынка - Securities and Exchange Commission, фактически сделав всю работу за них. В его досье на известного финансо ...

Совсем недавно (17 декабря) я предложил читателем альтернативный мейнстримному взгляд на китайские экономические проблемы - https://tt.me/crimsondigest/AW8VM440JGM По моему мнению рекордные дефолты (в том числе государственных компаний) - это признак силы, а не слабости, в том смысле, что готовность зачищать экономику от "зомби" вместо того чтобы продлевать им жизнь за счет государственных средст ...

Вчера был интересный день — сразу два крупных финансовых игрока (в разных формах) сказали, что Федрезерв — блефует, и что в 2020 у нас будет не "монетарная пауза" (это официальная версия), а много понижений долларовой ставки - то есть монетарное стимулирование будет работать в практически авральном режиме. Это прямо очень хорошие новости для всех рисковых активов. 1. Blackstone (активы под управл ...

*С Рождеством!* _Представь, чиркнув спичкой, тот вечер в пещере, используй, чтоб холод почувствовать, щели в полу, чтоб почувствовать голод – посуду, а что до пустыни, пустыня повсюду. Представь, чиркнув спичкой, ту полночь в пещере, огонь, очертанья животных, вещей ли, и – складкам смешать дав лицо с полотенцем – Марию, Иосифа, сверток с Младенцем. Представь трех царей, караванов движенье к ...

Продолжаю следить на нарративами о нефти в западном финансовом инфополе: Wall Street Journal прочитал аналитический обзор Moody's и приуныл: "Счет набранный, из-за ценовой войны сланцевой индустрии с ОПЕК, готовится к оплате. По данным Moody's Investors Service, североамериканские нефтегазовые компании имеют долги на сумму более 200 миллиардов долларов США со сроком погашения в течение следующих ...

Новый год - это такое специальное время, которое приводит к тому, что аудиторию буквально фаршируют прогнозами о том, как все будет плохо в России. Как любит в таких случаях иронизировать [магистр Мараховский](https://tt.me/vmarahovsky) "у них родина гибнет как никогда раньше" Остается неискоренимым рефлекс значительной части российской аудитории, работающий по принципу "Верить можно только плохо ...

На Новый год принято дарить подарки и желать чего-нибудь хорошего. Предлагаю послушать очень хорошую и крайне занимательную лекцию-интервью. Андреас Стено-Ларсен (он же "мистер Nordea") - главный макро-стратег скандинавского финансового гиганта Nordea. Очень обстоятельная и очень честная (что не очень характерно для финансового мейнстрима) дискуссия о европейской и мировой экономике, ее перспект ...

Заметки на полях про потребление и инвестирование В России осенью 2009 года свежий, модный и престижный iPhone 3GS 32Gb черный стоил в розницу примерно 1300 долларов (судя по СМИ). Запомним эту цифру. Если вместо покупки этого свежего, модного, престижного и гиперпроизводительного iPhone 3GS 32Gb те же самые 1300 долларов были потрачены на покупку акций Apple, то по цене примерно 27 долларов за ...

https://bit.ly/2ETeXyC ) просто приведет к социальному взрыву в ЕС. Последствия — непредсказуемы. В этом сценарии лучше постоять в стороне от европейских рынков.

Рейтинг "красных лебедей" на 2020 год Как вы знаете, предсказывать события из категории "черный лебедь" — невозможно, они по определению — непредсказуемы, то есть с ними нужно взаимодействовать не через качество прогнозов, а через создание антихрупких систем (в случае финансистов/инвесторов - антихрупких портфелей). Сегодня я хочу поговорить о другой категории событий — это события предсказуемые, ...

Интересная "дойная корова", тем более, что у главного акционера (пока) есть мотивация обеспечивать высокий уровень дивидендных выплат. Как дивидендная история — интересно, если не будет каких-то странностей в официальной дивидендной политике. НМТП вроде бы вписали в программу приватизации, что может привести и к позитиву и к негативу в плане волатильности в будущем. Подходит ли в какой-то конкретн ...

Традиционный периодический набор ответов на вопросы, до которых у меня дошли руки: *Дисклеймер: Это - не инвестиционная рекомендация. Рекомендации - у банков и брокеров. Все, что выше и ниже - это мои мысли вслух. Вы сами несете исключительную ответственность за свои инвестиционные решения* 1. "Как покупать российские акции нерезидентам?" О: Несколько вариантов: - Откройте счет у хорошего меж ...

Продолжаю наблюдать за изменениями нарратива о нефти, нефтяных компаниях и сланцевой нефти в западном инфополе. Изменения в нарративе зачастую (но не всегда) предшествуют изменению цены. Wall Street Journal сообщает о том, что американские банки сокращают кредитование сланцевых компаний, в том числе из-за того что сланцевики массово лгали (кто бы мог подумать :) ) в своих прогнозах сланцевой доб ...

Делюсь инсайдом как отреагировала часть Кремлевской Пропаганды _*™*_ на "зраду по газу", от которой горят кресла у всего аналитического телеграма, СМИ и многих инвесторов. В течение двух дней лучшие умы определенного сегмента "кремлевской пропаганды" спорили... спорили о том нужно ли докупать акции Газпрома прямо в понедельник, или лучше все-таки во вторник-среду. Читали текст меморандума Козака, ...

Администрация Трампа в гробу видала "адские санкции" В инфополе утекло письмо Госдепа США в адрес сенаторов, которые приняли проект билля об "адских санкциях" (санкции против госдолга, нефтяного сектора и так далее). Это письмо, с одной стороны, продолжает тезисы из письма Мнучина про предыдущий проект "адских санкций", а с другой стороны видно, что писали дипломаты, а не финансисты. Обстоятельно ...

Сегодня деловые СМИ, [начиная от коллег из Прайма](https://t.me/prime1/18651) и [до Коммерсанта](https://www.kommersant.ru/doc/4197896?from=main_2) , пишут о результатах законодательной деятельности в осеннюю сессию. Однако подсчет количества законов и обсуждение того стоило ли возвращать курилки в аэропорты (имхо - стоит, хотя я не курю) — это не самое интересное, хотя и нужное занятие. Самое ин ...

Неортодоксальные заметки на полях китайских дефолтов и экономических сложностей Блумберг и другие западные СМИ указывают на то, что в китайской финансовой системе начались сложности: - Довольно крупный дефолт/реструктуризация долга окологосударственной компании Tewoo Group. Это самый большой дефолт такого рода за последние 20 лет. - Проблемы у "сельских банков" - Прогнозы по росту количества деф ...

Алексей Моисеев, замминистра финансов, абсолютно прав, когда требует от пенсионных фондов доходности хотя бы на уровне ОФЗ: "Моисеев: «Если пенсионные фонды будут зарабатывать меньше, чем ОФЗ, по которым можно получать неплохой доход, то зачем нужны пенсионные фонды?» НПФ, не обеспечившим минимальную доходность, следует компенсировать недостаток из собственных средств, добавил он: «Если будет плох ...

"Всепогодный портфель" Дисклеймер: *Это - не инвестиционная рекомендация. Рекомендации - у банков и брокеров. Все, что ниже - это мои мысли вслух. Вы сами несете исключительную ответственность за свои инвестиционные решения* Мысленный эксперимент: 1. Есть некая сумма накоплений/наследство/выигрыш в лотерею и так далее 2. Есть инвестор, который готов ее долгосрочно инвестировать 3. Инвестор не г ...

С подачи Bloomberg и комитета по внешней политике Сената США в инфополе вернулась тема "адских санкций". https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-12-11/gop-led-panel-eyes-russia-turkey-sanctions-countering-trump На этот раз опять обещают: - Санкции против госдолга, в том числе и рублевого (то есть ОФЗ) - Санкции против ЦБ РФ - Попробовать объявить Россию "страной - спонсором терроризма" со вс ...

И еще немного о 2020 - на этот раз про нефть, причем информация от самих американских нефтяников: "Канадский финансовый телеканал BNN Bloomberg ( https://www.bnnbloomberg.ca/texas-oil-explorers-say-predictions-of-growth-contradict-dire-reality-1.1354187 ) сообщает: _"Техасские нефтяники, специализирующиеся на новых скважинах в неизведанных районах добычи, после долгих лет закатывания глаз в ответ ...

ING - крупный голландский банк - публикует свои прогнозы на следующий год и среди этих прогнозов есть интересный взгляд на ценные металлы. Для российских инвесторов, помимо золота, может быть интересным взгляд голландских аналитиков на палладий, который очень важен для цен акций "Норникель" (GMKN) - самого большого производителя палладия в мире. Цитата: "Палладий был лучшим активом на товарном р ...

Баффет как-то отметил, что рынки-то в целом рациональны, но периодически они дают невероятные возможности, и "чтобы воспользоваться предлагаемыми возможностями, не требуется большой интеллект, экономическая научная степень или знание жаргона Уолл-стрит, такого как альфа и бета ... Вместо этого инвесторам нужна способность игнорировать страхи или энтузиазм толпы и сосредоточиться на нескольких прос ...

Сегодня, в очередной раз я нарушу телеграм-традицию, и сделаю пост о тех, кого я читаю, не потому что у меня какая-то круглая цифра подписчиков, а просто так. Начну с самого главного: с вас, дорогие читатели. Я благодарен за вашу поддержку, за вашу подписку и за вашу обратную связь в виде писем мне на почту. Я читаю все письма (которые проходят спам-фильтр), и хотя у меня физически нет возможност ...

*Это — не инвест-рекомендация, за рекомендациями — к брокерам и банкам. Это - размышления вслух о специфике инвестирования в "ненавидимые" продвинутыми инвесторами сектора*

Если честно, я не верю в то, что IPO Aramco "потянет" за собой котировки российских и других нефтяных компаний до уровня тех мультипликаторов, по которым разместился сам Aramco. На это есть несколько причин: 1. IPO не очень репрезентативное - продан небольшой процент акций, в основном местному ритейлу (которому банки даже давали кредиты по залог будущих акций) и стратегическим инвесторам из стра ...